黄金超级周期远未到头，策略师断言称债务不解决就涨不停

黄金在过去数年间的戏剧性上涨，已把价格推升至曾经难以想象的水平。但一位市场策略师提醒，投资者不应被各种价格目标分散注意力。内德·戴维斯研究(Ned Davis Research)首席另类策略师约翰·拉福奇(John LaForge)表示，黄金交易依然极其简单：在全球各国政府最终正视日益累积的债务负担之前，贵金属的长期趋势将持续向上。

金价何时见顶？答案藏在债务里

拉福奇表示："我认为，当人们学会如何处理债务问题时，金价才会见顶。我们放任不管的时间越长、不去偿还、不断堆积债务，金价就能涨得越高。"

当被问及投资者是否应着眼于每盎司8000、10000甚至12000美元时，拉福奇表示，这些价位对他的展望并不特别重要。他表示："对我来说，并不存在8000、12000这样的节点。我只知道，在我们解决政府债务之前，趋势是向上的。我认为我们仍能看到多年价格上涨，因为我完全感觉不到全球的政治家和领导人想要解决这个问题。"

尽管黄金在过去十年间已从每盎司约1500美元涨至4000美元以上，拉福奇表示，贵金属仍有大量上行空间。他认为，市场正处于一轮更广泛大宗商品超级周期的大约第六、第七个年头，没有任何证据显示长期趋势接近衰竭。

拉福奇将当前环境描述为黄金有史以来可能最强的基本面背景之一。

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他表示，本轮周期的关键差异在于，随着各国央行重新审视传统储备资产的安全性，它们已成为结构性需求的重要来源。这一转变在2022年俄乌冲突爆发、随后俄罗斯外汇储备遭冻结之后明显加速。拉福奇表示，这一事件迫使各国央行意识到，在全球信贷体系内持有的资产，最终仍暴露于政府控制之下。

相比之下，黄金仍是少数全球公认的持有人资产之一，可以在信贷体系之外实物持有。他表示："央行能够持有的持有人资产并不多，而全世界基本都认可。如果你送他们一根金条，他们会接受这个作为支付。"

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债务越堆越高，贬值是唯一出路

与此同时，拉福奇表示，主权债务的巨幅扩张正为硬资产创造日益强大的顺风。

随着各国政府继续堆积债务，他认为除了最终诉诸货币贬值之外，几乎找不到政治上可接受的其他出路。他表示："除了贬值一切，没有别的办法偿还这些债务，这是黄金面临的最大顺风。"

尽管美国主权债务突破40万亿美元，令美国经济局势在近几周备受关注，拉福奇表示，日本或许能为其他高负债发达经济体提供重要警示。他说，西方政策制定者曾寄望日本证明：即便背负巨额债务，政府也能通过收益率曲线控制无限期压制借贷成本。然而，日本收益率的上升以及数十年超宽松货币政策的退出，恰恰证明了这一策略的局限。他表示："西方很多国家也得想办法用同样的方式解决债务问题。当权者最不想看到的，就是证明收益率曲线控制行不通。"

金价回调只是等待催化剂，见顶信号为零

拉福奇表示，在长达数月的回调期间，随着政府债务持续增长，他始终看多黄金。他补充说，财政部的市场干预重新点燃了贬值交易，而他眼中的金价抛售，不过是市场在等待另一个催化剂。

一个重要的信号是黄金的长期动能：尽管金价今年创下历史新高，拉福奇表示，他关注的指标中，没有一个发出通常标志大宗商品超级周期结束的井喷式见顶信号。他说："没有一个出现见顶信号，一个都没有。"他补充说，黄金当前的动能更像是周期中期的走势，而非2011年峰值附近那种投机性过热。

这一背景也在塑造拉福奇的组合策略。他表示，投资者应考虑建立至少10%的另类资产配置，其中黄金是约5%。黄金之所以应获得最大权重，是因为它提供了对驱动本轮周期的结构性债务与货币压力的最直接敞口。拉福奇表示："黄金正处在一个历史上极为独特的时刻，这是所有因素汇聚到一起的时刻。"

结语

拉福奇表示，黄金牛市的最终终点，不太可能由价格是否触及8000、10000美元或其他任何预设水平来决定。投资者更应关注的，是各国政府最终实施财政纪律、恢复对信用货币体系信心的那一刻。在那之前，他表示黄金的结构性趋势几乎没有改变的理由。他说："它还没有完全脱轨，但几乎就像火车从每小时40英里加速到了120英里。我们必须让它慢下来，否则我们就无法留在轨道上。"